（1）团队成员。我们可以从他的教育背景、从业经验、历史业绩、诚信情况，我们可以从这些方面来对单个团队成员的风险做一个评估。

　　（4）慎重使用利润指标，重视现金流量。利润是可以说谎的，大家一定要知道这一点，在企业估值当中，我个人主张，少看利润指标，多看现金流量指标。或者如果你非要看利润指标的话，第一就是要看多年平均数，第二呢要看利润指标背后的一些会计假设，会计政策有没有发生变化和调整？或者把利润和现金流量结合起来看。

　　第一个角度就是这个管理团队的分工是不是合理。分工合理，我们一般讲基本的原则叫做不重不漏。所谓不重就是重要的事情只能由一个人说了算，管理团队内部要通过一个科学的分工和授权的体系来实现这个不重。所谓不漏就是重要的事情得要有人管，得要有人说了算，这个是分工的基本原则。

　　（5）投后监管。股权投资基金的管理人要积极地获取信息，进入被投资企业的董事会，要持续的一个风险评估的这样的行为。

　　（6）投后服务。我们不仅是要监管，还要为他提供服务，特别是帮助被投资企业去完善它的管理团队。就是说如果发现这个被投资企业的团队，比方说某些方面比较弱，比如说狼性不足，或者对新渠道，新媒体，新技术环境下的营销的能力不足，那么作为投资方，特别是VC一直号称自己是价值增值型的投资人，如果发现了有这样的风险，要在风险转变为损失之前，帮助被投资企业去完善管理团队，把他的这个能力提上来，这也是应对风险的一个手段。

　　（1）董事会席位动态分配。这个动态分配机制要在投资协议当中事先约定好，把董事会席位分配和企业的一些业绩指标挂钩，为什么要这么做？如果这个人的风险真的变成了现实，其实它带来的直接后果就是企业的业绩下滑。那么这样一来，可以在业绩下滑的时候，投资方可以控制更多的董事会席位，从而在董事会里面把CEO给换掉。

　　（1）不熟不做，如果你对这个行业不熟悉，那么最好的选择就是不要投资于这个行业。所以我们看到多数的股权投资基金，它都有行业偏好，你看到有的基金管理人吹得天花乱坠，说只要你是好企业，只要是好项目都可以投。那么这个时候我们通常就要知道，他可能就不是一个好的投资人。这是一个基本原则，叫不熟不做，为什么？因为私募股权投资总体上来说是一个相对比较高风险的资产类别，应对高的风险，基本原则就是专注。

　　估值方面主要的风险点其实说白了就是一条，就是一个企业，你认为它值10亿，其实他只值1000万，就是高估了。

　　（1）要建立一个估值调整的机制（包括对赌条款）。如果事后发现这个估值是偏高了，那么我们有没有这个空间和可能性在事后把它调回去？这个当中就会涉及到两个方面，第一个方面就是，不是说调就能调的，你得在投资协议当中，或者在投资协议之前的谈判当中，投资方和被投资方就要对企业估值做一个讨论，当然企业家肯定会说我这个企业特别值钱，雷军就说小米是苹果乘以腾讯，企业家总是会倾向于乐观，把这个企业估价值估得很高，但是呢投资方其实相对来说会比较谨慎。

　　风险识别的环节就是要解决我要投的这个项目，它都面临哪些风险，一般的来讲，这个主要面临的风险可能有这样的四类。

　　1、人（团队）的风险，被投资企业管理团队的风险。当然这个地方的团队呢，其实在创业投资领域的话，可能还会比较多的指向企业的创始人股东同时担任企业CEO这种情形。

　　所以我们可以把估值的结果和投资条款结合在一起。什么意思呢？就是在投资协议里面就这么表述，你企业家不是觉得你的企业很值钱吗？那么我暂时认可，但是高估值的背后一定需要未来的业绩来支撑，未来总是要来的，到时候我们再来看你的企业是否如你所说的那么值钱。如果当初所说的估值没有实现，我们就把企业的估值再往回调整，那么作为企业的创始人，通常他只能同意这样的安排。这个就是估值调整，当然也包括这个基于未来业绩的一些对赌条款。

　　（1）诚信风险。诚信风险在股权投资当中，其实最集中的是体现在这个企业的创始人或者创始人股东兼CEO这个人的身上。

　　这里给大家讲一个例子，大家可能知道有一个企业叫雷士照明，雷士照明最开始它的创始人CEO叫吴长江，后来经过了若干次的股权变更，到了2012年左右，雷士照明的股权结构当中，投资基金赛富成了第一大股东，吴长江成了第二股东，在公司董事会里面，赛富资本是三席，吴长江只控制两席。2012年的时候，赛富资本通过董事会决议把吴长江的执行董事的身份免了，当然吴长江他不认可这个董事会决议，后来是雷士照明全国各地的供应商以及经销商出面支持吴长江，威胁不给雷士照明供货、卖货，后来赛富就做出了让步，2013年，吴长江又进入了雷士照明的董事会，并且担任了雷士照明的CEO。吴长江也借着这个机会，成功的引入了一个新的资本方，叫做德豪润达，后面经过几次股权的变化，资本的运作，最后德豪润达成了最大的股东，并且把吴长江在雷士照明持有的股权也买走了。结果到了2014年，也就是吴长江引入德豪润达一年多的时间以后，事情发生了戏剧性的变化：德豪润达——新的第一大股东跑到公安公安局去报案把吴长江给抓起来了。泛亚电竞官方这个故事背后，各方都有各方的说法。从资本方的角度来说，他们给出的理由是吴长江有诚信的问题，他通过一些关联交易进行利益输送，把雷士照明的利益这个输送到了体系外，输送到了他的关联方。事实上后来在2014年10月份，雷士照明所在的惠州，惠州警方对外有一个信息披露，说吴长江因为涉嫌挪用资金被警方立案侦查，所以这个就是一个创始人诚信风险的例子。

　　（2）管理能力的风险，在这个管理能力的风险当中，通常我们看到的情况就是一开始接触的时候，投资方看好这个企业，当时觉得这个企业创始人CEO的能力很强，但是事实上后来真投资进去以后发现，随着这个企业迅速的成长，创始人的管理能力暴露出一些缺点，最常见的就是执行力不够，这是最常见的管理能力的风险。

　　（3）沟通的风险，这个沟通的风险，或者有的时候我们把它叫做关系的风险，这个地方主要指的就是企业的团队和投资方之间的关系。

　　（2）创始人CEO股权逐步落实（vesting schedule）。就是说如果这个创始人CEO所持的一部分股权，是因为他的管理才能、因为他个人未来对公司的精力和时间投入，才获得这部分股权，那么这一部分股权可以以创始人继续为公司服务，并且担任CEO为公司服务，作为获得股权的这个条件。比如说某一个创始人CEO，假设他要占公司股权60%，那么我们可以在协议里面约定，协议签署后这个创始人CEO就可以获得20%的股权，剩余的40%的股权从投资之后第25个月开始，每个月给他2%，连给20个月。如果在这个期间任何一个时间点这个创始人不再担任CEO了，不管他是主动辞职还是被董事会辞退，那么他那个没到位的股权都不再给他了，这个叫做vestingschedule；

　　其实说白了也就是一句话，这个项目运营可能会失败。在VC的投资当中，我们经常有一个约定俗成的说法，叫做成三败七。就是说投十个项目，可能有七个项目会失败。其实失败是我们必须要面临的风险。但是呢我们并不能说成七败三，反正都有70%项目要失败的，就不做相应的风险管理，不是这个意思。

　　第二个角度就是对管理团队的核心成员，其实也包括一些核心技术人员，应该有比较好的激励和约束的制度。激励约束的问题我们今天限于时间，不能特别多的展开来讲，这个本身是一个比较大的话题。总的原则是什么？总的原则就是团队成员他的收入大致应该分为基本薪酬、绩效薪酬以及长期激励。基本薪酬一般是固定的，只要他在这个岗位上，那么基本薪酬就能拿到。绩效薪酬一般来讲是和短期业绩挂钩。长期激励，比方说股权的相关的激励，通常是和长期的业绩挂钩。我们其实也关注到，很多VC所支持的被投资企业，在VC的帮助之下，这些企业建立相对比较科学有效的激励约束制度的比例会高一些。当然基本薪酬、绩效薪酬加长期激励这个只是激励的部分，约束的部分其实主要就建立在我们要对每一个团队岗位建立一个绩效目标，这个目标还要进行考核，所以这个目标要相对来说除了要合理，还要清晰可测量，就是说这个目标到底实现的程度怎么样，我们要能够以一个比较少争议的方式进行测度。

　　（4）竞业禁止协议。这是什么意思呢？就是说创始人做CEO，那么他要跟这个企业签一个竞业禁止协议，如果他不再为这个企业服务了，那么从企业离开之后有一个竞业禁止期限，在竞业禁止期内，他不能从事对这个企业的利益有竞争关系的其他的业务。当然我们国家劳动合同法对这个竞业禁止的条款做了一些限制，一个就是竞业禁止的期限不能超过两年，就是离职以后不能超过两年。第二个就是企业要为这个承担了竞业禁止义务的员工或者高管，要为他提供经济补偿。

　　这个风险评估主要从三个方面展开：第一要努力的去获取真实信息。第二判断这个风险是否真的存在。第三确定这个主要的风险点都哪些，为下一步建立这个风险应对的策略做一些准备。

　　（2）反稀释条款，或者叫反摊薄条款。这个主要讲的意思是，如果我投资以后，未来有新的投资人进来了，那么他进来的这个估值比我进来的估值还要低，后投资进来的，估值反而低了，那么企业创始人股东要对我这个前一轮进来的股权投资基金提供一个估值的补偿。

　　项目运作的风险我们主要通过市场研究Leabharlann Baidu业务尽调，来尝试去做评估和发现。

　　（1）要对目标企业做财务尽调，看它的会计政策，看它的各种各样的财务的数据。

　　（2）要使用恰当的这个估值的模型。当然项目估值本身也是一个大的话题，今天时间关系就不展开说明。

　　（3）要进行横向和纵向的对比，包括要使用多种可用的估值方法，对同一个目标公司进行估值，然后进行交叉验证。

　　我们在做投资的时候，应该有这么一个逻辑，一方面要考虑追求upside potential，也就是被投资项目一切运转顺利，是按照我们的预期去发展变化的话，可能会有什么样的好的结果；但是另外一方面我认为是同等重要的，也要做向下的准备，要特别关注downside risk，就是如果这个项目运作不是那么顺利，那么这个可能的损失我们怎么应对？对upside potential的追求，决定了你能走多高；对downside risk的控制，则决定了你能走多远。在投资的实务当中，我们看到有些人，更多的是关注了upside potential的部分，而对downside risk部分关注不够，后面可能就会导致一些损失，导致一些不利的情形发生。

　　这个里面呢其实也有很多例子，我简单讲一个故事。俏江南的创始人叫张兰。大家知道中国有一个餐饮企业，湘鄂情在A股上市了，俏江南也想在A股上市。后来就有鼎晖投资投了俏江南，鼎晖跟张兰达成了一个大致的共识，俏江南要A股上市。后来事实上A股并没有让俏江南这样的餐饮企业上市，当然这个背后的原因有很多。这个当中，俏江南和鼎晖就开始有一些口水仗，相互埋怨，双方的沟通就出现问题了。后面的情况就是俏江南被迫想转去通过红筹通道到海外去上市。后来张兰也移民变成了外国居民的身份，这个过程当中，张兰又引入了一些境外的资本，到最后，他引入了最后一个大的投资方叫CVC。事实证明张兰和CVC之间的关系也没有处理好。这个是一个很令人这个惋惜的结果，当然这个当中暴露出来的风险，其实就是我们这讲的这个沟通的风险，就是企业的团队和投资方之间不能有很好的沟通与协调。

　　第三个角度叫做沟通与协调。就是团队成员相互之间，如果说没有一个比较好的沟通与协调的话，那么这个公司或者整个这个团队通常不能够创造出最好的业绩出来。一个企业里面，或者在其他的机构里面，我们其实都有这样的认识，比方说企业的董事长和总经理，他们要是不对付，经常相互掐，那么这个企业通常会有问题。

　　（3）管理团队和投资方之间的关系。我们通常需要这个管理团队，他要能够和投资方有共同的语言，有共同的价值观，能够建立并且共同遵守一整套规则体系。这个就是对团队或者对人的风险进行评估的几个主要方面。