劳动节休市期间海外市场表现良好，节后A股金融板块“开工补涨”可期：1）A股劳动节假期休市期间，港股市场快速反弹。我们预计A股金融板块有望顺势迎来节后开门红。2）受4月末政治局会超预期表述提振，港股金融整体上扬。值得注意的是，前期超跌的港股保险板块反弹明显，而此前累计较多涨幅的港股银行板块，在1Q24季报披露后反而有所回调。A股休市期间，港股共有2个交易日（2024年5月1日至2024年5月2日），整体表现强势。从港股金融标的股价表现来看，期间涨幅前十分别为中国平安（10.01%）、渣打集团（8.98%）、众安在线%）、香港交易所（6.84%）、友邦保险（6.14%）和中国太平（5.83%），而此前累计较多涨幅的中国财险（-3.28%）、农业银行（-2.56%）、中信银行（-1.74%）、交通银行（-1.41%）和民生银行（-1.39%）则表现相对低迷。

　　利率底部上行，资产端底部反转迹象显现，近期利率主要受央行关于长债收益率表态和地产放松限购的政策预期的影响：4月23日晚央行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访，认为目前长期国债收益率与长期经济增长预期背离，其中提到“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”、“固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险”。4月28日相较于4月22日各期现收益率大幅上行，期限利差走阔，10年期国债收益率上行8BP至2.32%，30年期国债收益率上行11.5BP至2.55%，1年与10年国债期限利差扩大7.1BP至63BP，10年与30年国债期限利差扩大34BP至22.5BP。我们总结以下两个要点：1）央行对经济增长前景是长期看好的；2）整体不希望短期内长期收益率过低。我们认为，虽然当前推动国债利率下行的主要逻辑并未明显变化，但是本次央行表态后长端利率将逐步探明阶段性底部，并以低位震荡为主。

　　1Q24季报披露完成，在此前低预期背景下，资产负债两端季报全面超预期：从上市险企披露情况来看，资产负债两端显著好于此前市场较低的预期。1Q24新准则归母净利润可比同比下滑13.5%，从1Q24的NBV同比增速来看，人保寿（+81.6%）>

　　新华（+51%）>

　　太保（+30.7%）>

　　国寿（+26.3%）>

　　平安（+20.7%），从1Q24净投资收益率来看，太保（非年化0.8%，同比持平）>

　　平安（年化3.0%，同比下降0.1pct.）>

　　国寿（年化2.82%）。从1Q24的NBV归因来看，新单同比平稳，但NBV Margin同比大幅提升，主要得益于：1）产品和期限结构优化，在低利率和竞品理财低迷背景下，行业已基本消化2023年7月末预定利率“炒停”的影响泛亚电竞平台，长期期缴业务恢复性增长；2）上市险企积极降本增效，落实银保渠道“报行合一”并着力于个险渠道探索佣金递延，优化基本法设计，提升费用投入产生效率；3）2023年7月末预定利率下调，泛亚电竞官方综合负债成本稳中有降。

　　投资建议：喜迎“开工补涨”，首推寿险标的。我们认为A股节后首个交易日有望迎来开门红，继续推荐充分受益于资产端预期底部反转的纯寿险标的。A股保险板块首推【中国太保】、【中国平安】；A股券商受益于市场交投活跃度回升，推荐【中金公司】，建议关注【方正证券】、【中国银河】。此外建议积极关注港股行情延续，推荐【香港交易所】，建议关注【友邦保险】。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险

　　证券之星估值分析提示香港交易所盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示中国太平盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示中信银行盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示农业银行盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示友邦保险盈利能力良好，未来营收成长性良好。泛亚电竞官方综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示新华保险盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示民生银行盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示中国平安盈利能力优秀，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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