1月信贷增量超预期，深圳优化住房限购政策，春节假期期间香港恒生指数和中国A50股指期货分别上涨2.91%/1.82%，非银港股标的假期有所上涨，中国人寿+4.06%、香港交易所+4.05%、中国平安+3.25%、友邦保险+2.23%、中国太保+1.56%、中金公司+1.37%、中国财险+0.42%。年前政策面释放积极信号，证监会表态两融和股票质押风险可控，中央汇金表态加大ETF增持力度，证监会暂停新增转融券，预计提振资本市场举措仍将延续。非银板块看好两条主线，互联网券商受益于交易量改善同时兼具成长性，寿险受益于开门红超预期和权益弹性，推荐高股息率、竞争优势有望延续的江苏金租和中国财险。

　　（1）负债端展望向好。养老、储蓄需求旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力增强；供给端看，个险转型见效下个险新单有望延续增势；银保端受开门红预扣款规范影响短期增速或承压，而定价利率调降带来负债成本下降或直接拉动银保端价值率改善，整体看一季度NBV有望超预期；后续报行合一在个险推行预计对代理人佣金影响有限，头部险企市占率有望持续提升。（2）投资端看，1月以来10年期国债收益率持续走低，关注权益beta催化。目前上市险企PEV估值位于历史底部，负债端偏暖，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，关注资产端催化，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐高股息率的中国财险。

　　券商：提振资本市场举措有望延续，看好互联网券商和并购类题材标的（1）上周日均股票成交额9700亿，环比+28.2%，偏股/非货基金新发份额30/256亿，环比-47%/36%。（2）春节前监管层密集发声释放积极信号。2月5日证监会表示，两融标的和投资者高度分散，整体风险可控；2024年以来股票质押违约强平金额合计为2740万元，占市场日成交额的比重很小。中央汇金公司2月6日公告称，将持续加大增持A股ETF、扩大增持规模。证监会2月6日表示，暂停新增转融券规模，存量逐步了结，不允许融券进行T+0交易。融券券源主要依靠转融券，限制转融券新增将带来融券余额回落，短期带来买券换券。截至2月7日，融券余额由年初的716亿降至目前的517亿。2月7日证监会公布，国务院决定任命吴清为证监会主席，吴清长期在证监会系统工作，证券监管经验丰富。（3）截至2月7日，2024年以来券商板块下跌2.18%(沪深300指数下跌1.98%)，低估值传统券商相对抗跌，金融IT和互联网券商类标的下跌较多。提振资本市场举措和稳增长政策有望持续发力，看好互联网券商和并购题材标的。

　　券商&多元金融：指南针、同花顺、东方财富、财通证券、中国银河、国联证券、泛亚电竞官方浙商证券、方正证券、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。

　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

　　证券之星估值分析提示香港交易所盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示友邦保险盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示新华保险盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示国联证券盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示中国平安盈利能力优秀，泛亚电竞官方未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示中国财险盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示中国太保盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示中国人寿盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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