股权投资市场，募投管退，分工明确。每个人对股权投资的理解都不一样，哪一环是最重要的环节呢？有人认为，没有“募集”，就没有“投资”的动作；也有人认为，“退不出去”，就再没下一次募集。好似，投资的技巧与退出的技巧，都格外重要。

　　还有其他的角度，来看待风险投资这个行业吗？这次，我们选一个“管理风险”的角度去看私募股权投资行业，“风险是我们日常生活中，每个人、每个机构都要面对和处理的情况。风险不是一个点状事件，而是一个全面的事件集合，说到底，私募股权投资行业是一门管理风险的行业。”

　　关于“管理风险”，天风天睿副总经理、首席风控官王晓昱是怎么想的？管理风险是投资学的锦上添花还是首要原则？管理风险会阻碍“投资”的进度与成果吗？

　　我们通过王晓昱的视角来观察“管理风险”，在他的职业实践中，他认为，“收益通常会伴随风险，或者风险会伴随着收益。但风险往往和收益并不正相关，不是说，风险越高收益越高，相反在投资活动中，存在大量的高风险却低收益的情况。但通常来说，收益越高，需要人为克服的风险难度也往往越高。这在投资实践中，往往是被忽视的。事实上，不管是投资实践还是日常生活，风险总是全面的，而收益却是片面的。高风险并不总意味着高收益，也有可能是没有收益。只能说，对于投资来说，风险与收益是能够建立联系的。但对于投资个体来说，收益和风险都是绝对的。这就要求个体在进行投资决策时，一定要确保对风险的充分认知，而不仅仅看到回报的平衡。”

　　王晓昱从“管理风险”的角度解读PE投资，分享他对股权投资行业中的管理风险的系统性思考，希望能对行业有所启发。

　　股权投资和二级市场投资的背后逻辑，本质上是有区别的，其最重要的关键点就是时间周期。股权项目最好的退出路径是通过上市退出，投资周期相对比较长，而二级市场的投资周期相对较短，甚至可以以天来计算。而股权投资，在目前，基本要以5年为周期，王晓昱认为，股权投资的第一个风险点就在于时间。

　　时间的拉长，对于任何一个人、一个组织来说，都是挑战。对于一级私募股权投资机构来说，这些风险意味着面临投资、市场、管理、法律和退出等方面的潜在问题和不确定性，不确定性可能会对机构的业绩、资金流动或者声誉都带来影响。

　　但是，时间带来的这些风险还不是最重要的，最重要的是人的风险。人们常说，投资就是投人，而人在五年乃至更长时间里的变化，有时候会让投资机构对于项目的把控变得被动。

　　王晓昱坚持自己的风控观，“创始人的品性很重要，这几乎是涉及一个项目投资的核心安全问题。”为此，他强调尽调的多元性，因为对人的尽调，从来都是最难的。“尽调不应该局限于行业分析、项目的质量与盈利能力、目标公司的财务状况，更应该多方面尽调创始人的素质与偏好，包括创始团队的可持续发展能力这些软指标。同一个项目，不同的团队操作，其结果可能大相径庭。”

　　在外界一般的认知中，投资机构对于项目方是强势的、有控制力的。但有意思的是，在天风天睿首席风控官眼里，“一级市场相比二级市场存在更大的信息差，以股权的方式进行投资，机构一旦投入很多，很多情况下，投后管理反而是被动的。”这是实践中的风控认知。

　　对话中，这样问道：“还有哪些其他的、不易被发觉的风险呢？人的品行是一方面，还有其他的人性风险吗？”

　　王晓昱想了一下，答道，“比如行业偏好也算一种风险，当投资人对自己投的项目有偏好，这样的情感‘滤镜’会使他们对投资企业的风险隐患有‘天然的’容忍度。而一旦从情感上开始为企业的业绩不佳寻找借口，比如‘整个行业普遍情况’等，往往就有可能对企业发展中可能预见的风险视而不见，进而导致项目投资失利。”

　　对于被投企业的未来发展与规划，作为风控官的王晓昱，希望在企业发展的各个阶段，投资机构都始终能够保有对被投项目独立而客观的判断。

　　风控官在股权投资的投资决策中，扮演怎样的角色？官方的回答是：风控官在投资决策中扮演看门人的角色。主要任务是评估和管理投资决策所涉及的风险，通过有效的风险控制措施，确保投资组合在合理的风险范围内运作，最终帮助公司做出明智的投资决策。

　　王晓昱没有教条式地回答，用了一个比喻，“风控和投资在公司运作中，像制动系统与发动机的关系。”制动系统和发动机不是对立的，更是一种配合和促进的关系。

　　显然，从他从业的整个时间线来看，风控不是单一项目的过会还是被否，管理风险应该是全面的、系统的。从而确保一个项目、一个基金、一个公司的高效运营。做过投资人，再做风控官，他意识到做风控的人始终要具备一个“第三方观点”，这个第三方观点遵循逻辑和规律，对项目可能情况进行预判，不但不应该阻碍整体项目的推进，反而有助于提高项目的成功率。项目发生风险，甚至包括管理公司从业人员出现了风险情况，对公司近期和长期影响都很大，风险人员应该从公司发展的长线来看待风险，而不仅仅是单个项目和单个事件。

　　用他的话说，“做风控的人，要对收益负责，也要对风险负责。历史告诉我们，没有一个项目是抢来的成功，也没有任何公司的成功是依靠侥幸躲过风险而获得的成功，风控应该贯穿包括投资线在内的整个运营当中。”

　　天风天睿作为天风证券全资私募子公司，受到母公司、基金业协会和湖北证监局的三重监管，因此在风险控制上会更为严谨审慎。

　　目前，天风天睿根据业务流程和风险特征，建立了风险管理组织架构的四个层级并相应形成了风险管理四道防线，各风险管理层级在各自的职责范围内履行风险管理的职责。

　　作为首席风险官，王晓昱称其风控方法论就是十二个字：实事求是、求同存异、抓大放小。

　　用“实事求是”的眼光看项目，对项目的走向做两面的预判——如果被投项目好，能好到什么程度；如果项目并不完美，风控可以有哪些措施来制约被投项目并减少损失。实事求是地管理风险是投资学首要原则，而不是简单地对项目进行否决的原则。

　　“求同存异”指的是：看上去投资与风控的工作行为南辕北辙，但这两个行为的最终目的其实殊途同归，都是为一个公司的运营做全面风险管理。

　　至于“抓大放小”，对于风控官来讲，意味着无需过分关注到所有交易的所有细节，而是要合理处理。但大的方向是需要风控官关注项目是不是在合适赛道，以及判断这条赛道未来是不是康庄大道。对目标公司所处行业的宏观经济环境、市场竞争态势、市场规模等进行分析，对该行业的风险和增长潜力的分析，是投资人和风控官的必修课。

　　AI的发展与应用，在投资界来说，不是一个新鲜话题。如今是AI蓬勃发展的时代，AI对于“理解产业”和“投资”有帮助吗？

　　王晓昱从技术创新方面来看，科技和数字化的发展将为一级市场股权投资行业带来更多的创新机会。例如，随着数据收集和分析能力的提升，一级市场股权投资行业将更加依赖数据驱动的决策。大数据和人工智能可以帮助评估和选择潜在投资机会，并提供对投资决策的支持。

　　未来风险控制将可能通过AI与人的协同来实现最佳效果。目前看来，AI在分析大量的数据、进行模型和算法驱动的风险评估和控制等方面，有着人力所无法企及的运算能力，AI的能力范围还在不断拓展，而人则能够借助AI的基础信息整理，提供专业知识和主观判断。

　　但王晓昱依旧认为，目前，AI不能完全取代人做决策。人与AI的区别在于，AI可以通过运算推测出部分的财务和市场风险，但风险本身是难以预测的，还要辅助风控官对创始人、政治、环境和社会责任等各个方面的综合考虑，有些还是需要人工评判。

　　比如，当风控官面临如温室气体排放、自然资源利用、废弃物管理等项目时，会倾向性选择那些具有良好的环境政策和实践的公司，更加关注那些在可再生能源、清洁技术等领域具有竞争优势的公司，而非由数据所驱动的纯粹追求财务回报的项目，ESG已成为投资决策的重要考量。

　　套用如今流行的一句话概括，“ESG战略是长期主义，是对纯粹商业模式做出的必要调整。”

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