沪深交易所对宁波灵均实施暂停交易(从2024年2月20日起至2024年2月22日止)措施并启动公开谴责程序。与此同时，沪深交易所分别表态，将坚持以投资者为本，把维护公平性作为工作出发点和落脚点，借鉴国际监管实践，趋利避害，建立健全量化交易监管安排。

　　交易所提到的监管安排包括：严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排；加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管；加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管等。

　　此外，沪深交易所将加强与香港交易所的沟通，按照内外资一致的原则，明确沪深港通北向投资者的报告安排，将北向投资者量化交易纳入报告范围泛亚电竞平台。

　　值得注意的是，沪深交易所此次还提到，将进一步压实证券公司客户管理责任，完善与证券业协会、基金业协会的自律管理协作机制，加强对量化私募等机构的交易监管。

　　21世纪经济报道记者了解到，除了私募托管业务，券商与量化私募的合作还包括DMA业务。而部分观点认为，量化DMA杠杆资金的平仓调仓是导致节前小市值股票暴跌的主要因素之一。

　　上述营业部人士向记者指出，此前的量化大行情对券商收益有不少贡献，如今随着量化监管趋严，至少以前那种大干快上的趋势不会再有了，对券商来说，量化相关业务会进入一个保守风控的阶段。

　　对于监管此次集中出台的多项监管措施，券商机构表示，正在密切关注相关细则的推进情况。

　　前述券商营业部人士表示，“这次增加的完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管，具体如何操作，还需要进一步明确，尤其对于高频交易以及异常报撤单等行为。按我们的理解，对于高频交易等会有更为严格的管控，所以这部分监管细则我们也很关注。”

　　去年9月1日，沪深交易所发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》。其中提到，交易所对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控，对四类事项予以重点监控。

　　一是交易所业务规则规定的可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为；二是最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为；三是多只证券交易价格或者交易量明显异常，其间程序化交易大量参与的；四是交易所认为需要重点监控的其他事项。

　　其中，最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为，是较为量化的指标。

　　“对灵均的处罚可以看出，对于市场造成比较剧烈影响的交易行为，也会被盯上。高频监控其实之前就比较严格了，大部分量化做的交易也并没有触发到申报速率和笔数的限制红线。泛亚电竞平台我们也比较关注接下来对于异常交易还有没有更为量化的指标。”一位华南地区券商人士表示。

　　同时，本次交易所提到的下一步工作重点，增加了对于北向资金的监控。上述营业部人士谈道，很多私募都会通过沪深港通渠道投资，将北向资金纳入进来，算是填补了一个漏洞。

　　“我们比较关注对于DMA产品的进一步政策，过去两年很多券商发展这一业务，有些做得规模不小。此次的市场巨震，对DMA杠杆中性产品的冲击最大。目前行业内一个普遍的看法是，估计后续监管层对这类产品会更严格监管。其实在去年年底，对于DMA产品，监管层就已经进行了规模管控，我们预期，此次量化交易监管升级估计还会有更严厉的措施出来。”一位券商人士指出。泛亚电竞平台

　　所谓DMA业务，一般是指私募管理人通过和券商收益互换对冲加杠杆的交易模式，以市场中性策略为主，并带有2到4倍的交易杠杆。

　　“这次市场巨震对DMA冲击非常大，因为它的交易端在券商自营盘，还自带高杠杆。收益互换挂钩每一笔交易，券商为优先级，私募自营资金为劣后。但有些私募为了获得更大收益，对合格投资者销售劣后产品，风险很高。”上述券商营业部人士表示。

　　另外，有知情人士指出，春节前，量化大厂的自营和DMA产品加杠杆做多微盘股，配以对冲中证500股指期货。但节前中证500指数大涨，期货空头损失惨重；微盘股崩塌，股票多头又是暴跌，泛亚电竞平台相当于两边挨打损失惨重。

　　记者了解到，在2023年小盘股跑赢大盘股的结构性行情中，一些此前抱团小盘股的DMA产品业绩相当亮眼，继而吸引了不少券商对这类产品进行布局。

　　“在DMA中，私募向券商交易柜台支付20%的保证金，后者收到保证金后可以出80%的资金，相当于放大四倍杠杆，这也可以理解为量化策略融资的一种方式。在DMA业务中，券商的收益主要来自三个方面：能够贡献交易量，体现在股基成交额市占率提升；增加托管规模，私募托管是券商近年来重点的业务转型方向；提供杠杆资金，能够获取一定利息收入。”一位业内人士解释。

　　该业内人士透露，DMA产品要满足高频交易的挂钩需求，有的券商自建了DMA系统，可以在收益互换场景下给客户使用，客户下单经过券商自营系统报送交易所，专门的系统成本可能要花上千万。

　　在推出量化交易专门报告制度之后，交易所进一步完善监管措施的动作无疑向外界释放出“严监管”的明确信号。

　　“压力很大。”上述券商营业部人士直言。之前不少券商在发展量化业务时，在技术等方面也投入不少，遇到量化大行情的时候也对券商收益有不少贡献。现在来看的话，至少以前那种大干快上的趋势是不会再有了，对券商来说，量化相关业务会进入一个保守风控的阶段。

　　华泰证券相关人士表示，“前期，监管部门建立了量化交易报告制度，我们按照要求，已完成存量客户报备，建立了客户交易监控体系，组织动员相关客户进行报备。后续，公司将继续进行动态持续跟进新增、变更等情况，严格落实报告制度，并加强异常交易行为检测。”

　　另有券商人士介绍，前期公司已经按照报告制度要求，进行了数据报送，以匹配监管要求。所有涉及程序化交易的客户都已纳入到公司程序化监控的系统里，能够实时、逐日监测客户交易行为，后续若发现违规行为也会及时向交易所报备。

　　监管方面指出，量化交易有助于为市场提供流动性，促进价格发现。加强监管不是为了“一棒子”打死量化交易，也不是禁止量化交易这种方式，而是在日常监管过程中发现量化交易较多出现交易频率、报撤单频率过高的情况，存在过度运用信息优势，加剧信息不对称等现象，给市场带来的不公平性越来越明显。

　　从国际经验看，境外市场普遍对量化交易特别是高频交易实施更为严格的监管，以防范对市场秩序造成负面影响。

　　证监会市场相关人士也表示，下阶段出台的量化交易监管系列举措，将成熟一项、推出一项，并充分加强跟市场各类投资者沟通交流，把握好工作节奏和力度，促进量化交易规范健康发展，维护市场稳定运行。