2023年11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》（以下简称《计算标准》）公开征求意见。本次调整主要涉及《计算标准》中风险资本准备计算表、表内外资产总额计算表、流动性覆盖率计算表、净稳定资金率计算表、风险控制指标监管报表等5张计算表。

　　中信建投非银金融与前瞻研究首席分析师赵然认为，《计算标准》是落实中央金融工作会议的重要举措，文件内容整体上宽严相济，体现了对券商做市、固收投资、公募REITs、场内衍生品交易等业务的支持导向，适度放松了对合规稳健的优质券商之资本约束，细化了不同期限资产、场内衍生品的计量标准，从而提升指标科学性，但同时也对场外衍生品适当提高了计量标准、加大了监管力度。

　　一位券商人士对《中国经营报》记者坦言，部分头部券商因客需类业务快速发展，净稳定资金率和资本杠杆率相对承压，本次券商风控指标的优化将进一步提升头部券商资金运用效率，但要注意权益市场若大幅波动，将对交投活跃度及投资收益产生影响。

　　招商证券非银金融首席分析师郑积沙认为，之于资本市场，《计算标准》的“精细化”趋势将有助于市场甄别券商优劣和业务成色。

　　在广发证券非银金融首席分析师陈福看来，本次各项风控指标（风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率等）的监管标准和预警标准没有变化，主要变化是风险覆盖率、资本杠杆率等指标的分子分母细分项目和计算标准，以及新增监管指标“持有本公司或子公司管理的单个集合资产管理计划的规模与其总规模的比例”。

　　华泰证券分析师沈娟认为，本次修订将拓宽优质券商资本空间，提升资本效率，同时促进做市、资管、公募REITs、场外衍生品等业务在风险可控的基础上高质量发展，引导券商在投资端、融资端、交易端综合发力，充分发挥活跃资本市场等作用。

　　在华西证券分析师吕秀华看来，本次《计算标准》是在2020年1月版本的基础上，结合行业发展面临的新形势、新要求进行的修订。主要内容包括：对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化，鼓励机构进行长期价值投资，活跃资本市场；对连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数加以调整，强化分类监管，拓展优质证券公司资本空间；细化不同期限资产的所需稳定资金，提高风险控制指标的科学性；对场外衍生品等适当提高计量标准。

　　需要注意的是，华福证券非银首席分析师周颖婕认为，泛亚电竞官方我国证券业实行以净资本和流动性为核心的风控指标体系，由于券商各类业务尤其是资本中介业务均以一定系数折算为表内外资产总额及风险资本准备，并与净资本挂钩，资本实力和杠杆限制成为决定券商业务规模上限的重要因素。

　　综合来看，招商证券非银金融首席分析师郑积沙认为，之于资本市场，《计算标准》的“精细化”趋势将有助于市场甄别券商优劣和业务成色；之于经济整体，《计算标准》将引导券商夯实风控基础，优化金融资源配置，提供更高质量金融服务。

　　值得一提的是，沈娟认为，本次修订兼顾发展与风险控制。在未来30日现金流出和所需稳定资金计算中，将国债期货、商品期货、股指期货由双边计算调整为按照单品种单边最大名义本金计算，进一步明确其他所有资产项的折算率，细化不同期限资产的所需稳定资金；对场外衍生品等适当提高计量标准，上调股指期货、权益互换及卖出期权的风险资本准备计算系数，维护市场稳健运行。此外，对持有本公司或子公司管理的单个集合资产管理计划的规模与其总规模的比例前五名作出限制，预警标准为≤40%，监管标准为≤50%，切实保障券商业务风险管理有效性。

　　陈福认为，从指标层面来看，本次风控指标调整中变化最大的是风险覆盖率、净稳定资金率，目前多家大型国有券商接近临界值。

　　在陈福看来，中央金融工作会议强调金融强国与更好发挥资本市场枢纽功能，在行业格局上“一方面鼓励国有大型金融机构做优做强，另一方面严格监管中小金融机构的准入”，有望引导行业格局优化，引领金融机构朝头部化和特色化经营。

　　郑积沙认为，《计算标准》对券商业务开展的影响主要体现在泛亚电竞，对风险资本准备计算系数和表内外资产总额计算系数调整变化方面。对于连续三年A类AA级券商，风险资本准备调整系数的调降预计提升理论风险资本准备上限空间25%，表内外资产总额调整系数的调降预计提升理论表内外资产规模上限43%。对于连续三年A类券商，泛亚电竞官方风险资本准备调整系数的调降预计提升理论风险资本准备上限空间17%，表内外资产总额调整系数的调降预计提升理论表内外资产规模上限11%。目前上市券商的风险覆盖率相对充足，不构成业务开展的瓶颈和约束，所以风险资本准备调整系数的下调影响有限。

　　陈福认为，从指标层面来看，本次风控指标调整中变化最大的是风险覆盖率、净稳定资金率，目前多家大型国有券商接近临界值。截至2023年6月末，中金公司、中信证券和国泰君安证券的风险覆盖率接近预警标准，分别为183.46、193.15、202.11；中信证券和申万宏源证券的净稳定资金率接近预警标准，分别为126.85、128.77。风控指标监管标准的放松落地有望进一步打开高评级的头部券商的杠杆提升空间，行业分化有望持续加大。

　　在周颖婕看来，风控指标优化能够提升扩表空间及资本利用效率。长远来看，随着资本中介业务的增长，券商运用杠杆的能力更强，有望充分受益风控指标优化带来的ROE成长空间。