券商风控指标体系优化、并购重组再迎催化，方正证券：重申看好板块，泛亚电竞买入集中度提升的确定性

　　《证券公司风险控制指标计算标准规定》（征求意见稿）时隔三年再度修订，较2020年1月版本，核心变化如下：

　　1） 资本杠杆率（=核心净资本/表内外资产总额）：连续3年AA评级券商分母打7折。以中国银河为例，优化后该指标23年6月末值静态从10.8%提升至15.5%（提升幅度43%），将远高于预警线年AA评级券商的经营杠杆理论上限可提升4成，如从5.0倍提升至7.0倍，按ROA 2.0%测算则可提升优质券商ROE 4.0pct。此外，连续3年A类券商资本杠杆率指标分母打9折。

　　2） 净稳定资金率（=可用稳定资金/所需稳定资金）：优化分母的计算、调低中证500、短期资产、证券衍生品资产等的所需稳定资金系数。

　　本轮修订下，资本杠杆率和净稳定资金率接近预警线的高评级券商，有望更受益于风控指标计算标准优化，如中信证券、中国银河、华泰证券、中金公司、国联证券等。

　　时隔四年证监会再度明确表态支持并购重组：据中证报，证监会将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，以落实中央金融工作会议“培育一流投资银行和投资机构”要求。

　　并购重组迎事件催化：锦龙股份发布重大资产重组公告，拟转让所持东莞证券3亿股份（占东莞证券总股份的20%）。

　　过往券业并购预期多而落地少，当前供需两端催化下有望提速。当前供需两端催化下、券业并购案例有望在未来1-2年内集中兑现并持续增加。除民生证券+国联证券、华创证券+太平洋证券等同业竞争案例外，未来并购案例有望持续增加。

　　我们在10月18日报告《券商板块2024年投资策略：供给侧改革大年、关注集中度的加速提升》中指出：券业供给侧改革、集中度阶梯式提升有三大路径，包括并购重组加速、降费带来中小机构加速出清、以及扶优限劣的再强化（如放宽头部券商资本约束）泛亚电竞，目前均在逐步兑现。重申看好券商板块，尤其重视证券行业结构的改变——券业集中度或迎提升拐点，买入集中度提升的确定性。建议关注中国银河、华泰证券、中信证券；国联证券、东吴证券、华创云信。

　　风险提示：资本市场大幅波动；政策落地不及预期；居民资产迁移不及预期；测算仅供参考，以实际情况为准。